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B2B手机回收。
作家 | 扶苏
裁剪 | 小白
手机，是咱们日常生存中使用最普通的阔绰电子产物之一。
据中国轮回经济协会数据，一部手机从出厂到最终闲置、烧毁，其平均寿命仅约1.9年。在此配景下，我国平均每年产生废旧手机6亿-7亿部，废旧手机存量逾越20亿部。
中国轮回经济协会数据还自满，当阔绰者的手机废旧后，仅有约5%的数目能够投入专科的手机回收渠说念，而高达54%被闲置。
多量废旧手机“无处可去”的同期，手机回收行业的货源一直特殊紧缺。
据弗若斯特沙利文，二手手机普通不缺买家，平均存货盘活天数约为10-15天，并瞻望过去仍呈现供不应求的步地。
（开端：公司招股书）
据业内东说念主士自满，“一台二手机从回收到转售的利润大约在20%-30%”，这一利润率水平，可失色新机销售。
（开端：中国经济轮回协会）
此外，即即是松弛严重，无法在维修、革命后投入二手市集售卖的废旧手机，也可在拆解后回收其中的再生材料和稀贵金属，这相通是个高附加值的方法。
（开端：中国经济轮回协会）
从长久来看，手机回收，是个特殊成心可图的行业。
然而，我国手机回收行业头部企业的近况，却是在“捧着金饭碗要饭”。
2021年，国内最大手机回收劳动商、“爱回收”品牌母公司万物荣达（RERE.N，“万物荣达”）赴好意思上市，IPO价钱为14好意思元，当日市值达44亿好意思元。
而动作“国内手机回收第一股”、同期亦然“中概股ESG第一股”的万物荣达，上市后股价走低，现在市值不到5亿好意思元。
万物荣达拉胯的盈利才能，偶而是好意思股投资者用脚投票的原因。
自2018年以来，尽管万物荣达的营收逐年攀升，2023年为130亿元，但长久未能扭亏为盈。截止2024年上半年末，万物荣达的累计净亏蚀为49亿元。
（制图：市值风浪App）
近日，国内手机回收劳动商闪回科技（“公司”）更新了联交所招股书。
公司或将成为继万物荣达后，第二家上市的国内手机回收劳动商。
话说转头，公司能否考证手机回收这一交易模式的可行性呢？不妨从招股书中找谜底。
专注“以旧换新”手机回收
按2023年手机回收行业总往复额计，公司是国内第三大手机回收劳动商，市集份额为1.4%，次于万物荣达（9.1%）和转转（8.4%）。
（开端：公司招股书）
公司开辟于2016年，其开辟时辰晚于万物荣达（2011年）和转转（2015年）。
截止IPO前，公司首创东说念主兼董事长刘剑逸以及 CEO余海容为控股推动，两东说念主总共捏股45.35%。
其余大推动，包括捏股8.50%的同创大业，以及捏股6.83%的小米集团（01810.HK）。
（开端：公司招股书）
真谛的是，公司主要竞争敌手之一的转转，也位列推动名单，捏股4.42%。
据露馅，转转对公司的捏股，乃是2021年向包括小米集团在内的公司三家推动收购而来。
（开端：公司招股书）
趁便一提，小米集团在手机回收行业多方下注，其分手于2018年、2021年入股公司和转转。
（开端：转转官网）
手机回收的风景可分为两大类：闲置回收及以旧换新。
闲置回收阔绰者平直卖掉废旧手机以赢得现款；
以旧换新指手机回收商先将废旧手机折算为一个估价，然后将该估价动作阔绰者购买生手机的扣头。
闲置回收一直是国内回收手机的主要风景，该市集的边界从2019年的188亿元增至2023年的487亿元，期间CAGR为27%。
以旧换新市集的边界从2019年的40亿元增至2023年的142亿元，期间CAGR为37%。该市集增速诚然较快，但现在体量不到闲置回收的三分之一。
（开端：公司招股书）
公司专注于以旧换新市集，按2023年线下以旧换新往复额计，公司在该市集名挨次一，份额为7.4%；万物荣达名挨次四（1.9%），转转不在CR5之列。
（开端：公司招股书）
B2B手机回收，供应链高度依赖
01 客户以B端为主
2021-2023年，公司营收从7.5亿元增至11.6亿元，期间CAGR（年均复合增长率）为24%。2024年上半年，营收5.8亿元，同比增11%。
公司的营收，主要来自通过自有品牌渠说念——“闪回有品”线上平台销售二手阔绰电子产物。
据露馅，“闪回有品”线上平台，涵盖自营网站、手机垄断方法及微信和支付宝小方法。
2024年上半年，“闪回有品”渠说念孝顺了公司89%的营收。其余的销售渠说念，包括拍机堂、采货侠等级三方电商平台，以及少许线下渠说念。
（开端：公司招股书）
公司销售的产物主若是二手手机。2024年上半年，公司销售二手手机营收5.5亿元，同比增16%，占公司总营收的95%。
（开端：公司招股书）
公司的客户以B端商家为主。
据露馅，公司普通把柄二手手机的成色和功能，进行分类打包后大批量出售给商家，后者再通过各自渠说念最终出售给C端的个东说念主阔绰者。
2024年上半年，公司95%的营收，来自B端。
（开端：公司招股书）
02 小米集团是最大供应商
手机回收是一个供不应求的市集，重要在供应端。
因此，手机回收劳动商的中枢竞争力，来自获取清晰供应的才能。
在供应端，公司和万物荣达，走的是两条不同的说念路。
万物荣达自2011年开辟以来，不断扩大其线下门店相聚，截止2023年末在国内领有1819家“爱回收”门店，其中包括698家自营店、1121家加盟店。
除“爱回收”门店外，万物荣达还提供上门回收、MTA自助回收机、官网及APP等回收劳动。
（“爱回收”MTA自助回收机）
比拟之下，截止2023年末，公司的“闪回收”品牌仅有2家线下门店，且均为年内开设。
（开端：公司招股书）
公司的中枢供应模式，是与“上游采购联合伙伴”联结，在后者的线下门店开展以旧换新劳动，在促成后者新机销售的同期，回收二手手机。
用大口语来说，你拿着旧手机，前去接受“以旧换新”的手机门店购买新机。
这一进程，特殊于你把旧手机卖给公司，况兼向手机门店购买生手机，你从中赢得的扣头，实质上由公司支付给手机门店。
据露馅，这些上游采购联合伙伴，包括主流阔绰电子品牌偏执指定分销商、国内销售阔绰电子产物的大型商家、以及大型迁徙相聚运营商。
（开端：公司招股书）
其中，主流阔绰电子品牌（即手机品牌方）共有6家，包括小米集团、三星、Vivo等。
据露馅，通过“以旧换新”阶梯赢得的二手阔绰电子产物，一直占到公司采购额的九成以上，2024年上半年占比为94%。
（开端：公司招股书）
公司高度依赖少数供应商，尤其是手机品牌方。
2021-2023年，公司对前五大供应商的总共采购额占比，从54%降至29%，于2024年上半年回升至46%。
（制图：市值风浪App）
期间，小米集团一直是公司的最大供应商，2024年上半年占采购额的32%。
需要指出的是，尽管频年来“以旧换新”是手机零卖行业的常见促销期间，但这不虞味着，手机品牌方对公司相通有着高粘性。
据露馅，公司通过与上游采购联合伙伴的联结，现在已笼罩后者在国内的4.9万家线下门店。
（开端：公司招股书）
与此同期，与公司联结的6家手机品牌方，线下门店数总共逾越25万家。不错估算，公司对其联结的手机品牌方的线下门店浸透率，现在不及20%。
此外，关于手机品牌方而言，通过公司“以旧换新”劳动以促成的新机销售，不错用“微不及说念”来姿首。
据露馅，2024年上半年，公司通过上游采购联合伙伴以“以旧换新”风景采购的二手阔绰电子产物（主要为手机）数目为55.6万台，特殊于公司与每家联结门店的平均往复数目为11.3台。
（开端：公司招股书）
手机品牌方在礼聘第三方手机回收劳动商进行“以旧换新”联结时，并不会单边押注。
据小米集团露馅，其回收劳动商同期涵盖万物荣达（注：“常州悦忆”即“爱回收”品牌）、公司和转转三家。
（开端：小米集团官网）
捏续净亏蚀，流动资金告急
01 毛利率远低于万物荣达
值得郑重的是，公司似乎还是习尚了“抱大腿”，并不贪图蜕变供应模式。
公司露馅的募资用途中，紧要用途为“进一步加强与上游采购联合伙伴的策略联结”，剩余募资用途中，均未说起供应端。
（开端：公司招股书）
“抱大腿”的日子，到底过得香不香？
公司的毛利率从2021年的8.2%合座下滑至2023年的6.8%，2024年上半年为4.5%，同比跌3.3个百分点。
（开端：公司招股书）
该毛利率水平昭着低于万物荣达，后者的毛利率自2020年起冲破20%，2024年上半年为20.0%，同比跌2个百分点。
（制图：市值风浪App）
毛利率主要响应手机回收劳动商通过供应渠说念回收二手产物所支付的价钱，与最终转售价钱之间的差额。毛利率差距标明，公司的回得益本，要显赫高于万物荣达。
二手阔绰电子产物采购成本是公司营业成本的最大组成项，2024年上半年占营业成本的88%。
（开端：公司招股书）
公司的营业成本还包括宣传劳动费及佣金，2024年上半年占营业成本的9%。
其中，声称劳动费是公司按采购额的百分比平直支付给上游采购联合伙伴，而佣金则是特殊支付给上游采购联合伙伴门店的销售东说念主员。
公司需要支付佣金的原因在于，其普通只向销售东说念主员提供一个回收价钱范围，并允许销售东说念主员把柄不恻隐况，在范围内天真决定予以阔绰者的最终回收价钱。
（开端：公司招股书）
换言之，当阔绰者拿着旧手机去线下门店回收时，销售东说念主员凭借三寸之舌把回收价压得越低，从公司处拿到的佣金越多。
在毛利通俗的配景下，公司捏续净亏蚀。2024年上半年，公司净亏蚀4013万元，对应净利润率为-7.0%。
（开端：公司招股书）
值得一提的是，对公司利润表影响较大的姿首中，有两项与计算层面无关，包括赎回欠债的账面值变动，以及以股份为基础的付款开支。
不外，即使加回上述两项后，公司仍处于经调整净亏蚀的景色。2024年上半年，公司经调整净亏蚀为2619万元，而上年同期为297万元。
（开端：公司招股书）
02 7.5亿对赌回购压顶
2021-2023年，公司计算行为现款流净额捏续为负，期间累计净流出现款9791万元。
（开端：公司招股书）
2024年上半年，公司计算行为现款流净额为1310万元，较上年同期转负为正。不外，这似乎并不是一件善事。
原因是公司计算行为的现款净流出，主要因当期亏蚀、以及来自上游采购联合伙伴的应收账款加多所致。
其中，应收账款占用资金主若是公司事前支付给上游采购联合伙伴的“以旧换新”促销扣头。
（开端：公司招股书）
据露馅，2024年上半年，手机品牌方尤其是小米集团，瞻望于下半年推出新式号手机，因而减少“以旧换新”实验行为，导致公司的应收账款占用资金减少。
本来公司不外是手机品牌方的促销“器具东说念主”扬弃！
话说转头，由于公司礼聘“抱大腿”，无需搭建我方的线下门店相聚，因而省俭了多量本钱开支。
（开端：公司招股书）
比拟之下，2021-2023年，万物荣达每年的本钱开支，逾越6000万元。
（开端：万物荣达2024年报）
不外，公司的流动资金并不充裕。
截止2024年6月末，公司现款及现款等价物为1.4亿元。同期，公司有一笔1.5亿元的银行贷款，将于1年内到期。
（开端：公司招股书）
此外，截止2024年6月末，公司的赎回欠债高达7.5亿元。该赎回欠债与公司此前的优先股融资关系，将在IPO完成后自动诊疗为公司普通股股本。
（开端：公司招股书）
但如果IPO失败，以公司现在的流动资金，显然不及以支付这笔大批赎回。
公司和万物荣达，分手代表手机回收行业的轻钞票和重钞票模式，尽管旅途不同，计算齐在于赢得清晰、低成本的二手手机供应。
缺憾的是，现阶段，两家企业齐未能管理上述痛点。手机回收行业，也因此未能开脱“捧着金饭碗要饭”的困局。
在风浪君看来，公司交易模式的劣势性更隆起。
公司绑定以小米集团为首的手机品牌方，败落自有的线下回收相聚，后续难以通过边界经济裁汰回得益本。
历久以来，手机品牌方对单一趟收劳动商的粘性较低，公司靠近着随时“下牌桌”的风险。
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